我國發展股票期權指數研究(pdf 59頁)

1、本報告以證券市場產品結構、機構投資者的需求、交易所競爭需要以及股
指期權的基本功能等為出發點，論述了我國發展股指期權的必要性。

2、本報告從股票市場發展的基本狀況、宏觀政策、交易條件與環境等方麵研
究了發展股指期權的可行性；約束條件主要是 “327”國債期貨事件的負麵影響。

3、從海外交易所交易金融衍生產品的經驗來看，在推出產品時，多數以股指
期貨為突破口，隨後再推出股指期權。股指期貨、股指期權的信用風險、流動性
風險差別不大。股指期權的操作性風險遠高於股指期貨，但其市場風險總體要小
於股指期貨。我國在發展金融衍生產品時，如果從市場影響力和市場風險的角度
考慮，應首先發展股指期權；如果從操作風險方麵考慮，首先發展的則是股指期
貨。

4、我國目前沒有關於期權的專門的法律與法規。《證券法》沒有涉及到股指
期權產品，既沒有允許的規定，也沒有禁止的規定。可以借鑒海外證券市場的規
定，將股指期權看作證券的一種，在證券交易所上市交易。

5、股指期權在證券交易所上市交易還是在其它交易所上市爭論頗多。本報告
認為我國應在證券交易所交易股指期權。一是因為股指期權在證券交易所上市是
全球的主流趨勢；二是有利於交易者在不同證券之間進行風險管理與套利；三是
有利於交易所對同一交易者進行風險控製與監管；四是我國證券交易所的實力遠
強於期貨交易所，成功推出股指期權的可能性要更大。

6、與個股期權相比，股指期權是現金交割、歐式合約，其對衝的是股票市場
的係統風險。此外，我國股票市場流通股規模小，缺少做為個股期權標的的藍籌
大盤股，因此我國應首先發展股指期權。

7、股指期權成功的基礎是選擇標的指數。全球比較成功的股指期權標的指數
我國發展股票指數期權問題研究
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的共同特點是市場認同度高，市場覆蓋率一般超過50%。深市推出股指期權時，可
以選擇深證100 指數作為標的指數。

8、在標的指數選定之後，合約乘數的選擇非常重要，其大小決定了每張合約
麵值的大小，決定了保證金的多少，從而直接影響交易者的交易行為。如果合約
乘數較小，中小交易者的參與性高，相應的投機行為就多。

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