港口行業投資策略(pdf 19頁)

投資要點：
港口行業由高速增長階段逐步步入平穩增長階段，但是內貿吞吐量的增長以及裝卸費率的提升空間使港口尤其是樞紐港仍然具有極高的戰略投資價值。港口公司的投資價值取決於其掌握碼頭資源的能力。
在港口吞吐量增速放緩和吞吐能力漸現過剩背景下，上市公司沒有獲得增量碼頭資源來分享港口吞吐量增長，且由於競爭導致裝卸費率難有提升和能力利用率下降，業績增速將放緩，難具有估值優勢和投資價值。
收購集團公司優質資產或集團整體上市，既可以獲得增量資產增厚EPS，又將為公司提供持續增長的新動力，解決了公司的成長性困境。我們估算，G 鹽田港收購鹽田三期AB 可以實現收購當年EPS 翻番。
我們認為，港口上市公司解決了成長性問題後，隨著我國經濟持續快速增長，主要港口及其岸線作為自然壟斷的資源價值將會不斷體現出來，在吞吐量增長放緩或趨於穩定的情況也可以保證穩定的盈利增長。
廈門港、大連港和天津港在香港的發行過程中，國際資本對內地完整港口概念公司給予了近20 倍的市盈率。目前國際港口並購十分頻繁，並購交易的估值P/E 在20-30 倍之間。國內港口龍頭股當前的市盈率基本接近於H 股和國際港口公司，但是若上市公司完成資產收購或集團整體上市後，業績將爆發式增長，將極具估值優勢和投資價值。
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