石油石化行業策略(pdf 20頁)

投資要點：
全球乙烯需求增量約450～500 萬噸。2005 年二季度起的一年內，全球將有約600 萬噸的產能釋放，全球乙烯供需緊張局勢將稍有緩解。但直至2007 年，乙烯裝置高開工率仍將維持。我們基本判斷全球乙烯毛利已於2004 年四季度見頂，但
乙烯需求依然旺盛、供應總體繼續偏緊，乙烯毛利的回落仍會有節製，總體盈利水平仍會處於相對高位。
中國宏觀調控壓力大，節能將成為經濟發展的重要特征。預期國內石油消費增速年內將下降到8%，明年會進一步下降到6%，我們認為5～10 年的遠期目標最好能控製在4～5%將更為合適。準消費特性是石油石化產品能在過往十數年有持續快速增長的
根本原因。因宏觀經濟調控，塑料產品基於出口的高速增長局麵將結束。但我們預期擴大內需成為推動國內經濟增長的僅存重要途徑。內需的啟動將會繼續帶動石化產品消費的持續增長。我們預期的長期合理水平為8～10%。
準消費特性是石油石化產品能在過往十數年有持續快速增長的根本原因。因宏觀經濟調控，塑料產品基於出口的高速增長局麵將結束。但我們預期擴大內需成為推動國內經濟增長的僅存重要途徑。內需的啟動將會繼續帶動石化產品消費的持續增長。我們預期的長期合理水平為8～10%。
宏觀調控、彙率變動預期、有減速跡象的全球經濟構成目前國內許多大宗產品價格下滑的主要負麵因素。我們的總結表明：中國產需量占比大、附加值小、運輸半徑小的產品價格跌幅大；中國投資自主性強、投資失控的產品價格跌幅大；而全球性強、附加值高、供給受限的產品價格跌幅小。在石化大宗產品中，聚烯烴、石化中間體受全球石化周期帶動，盈利將呈下降趨勢，但仍維持高位；PTA、EG 盈利下滑但能保證合理利潤；PVC 前景不佳。
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