策略雙周刊如果大象跳舞(pdf 24頁)

市場運行特征:
近兩周食品飲料、農林牧漁、化工、紡織服裝、商業貿易和高價股、G 股、小盤股等表現居前，公用事業、交運設備、房地產和餐飲旅遊和st、低價股、虧損股、中小板股等表現落後。新興市場指數在曆經五月較深幅度的回調後，近期普遍反彈，其中以香港市場反彈幅度最大；近一個月亞太主要行業指數中，造船、軟件、農業等行業表現較好，而天然氣、零售、紡織、電子等表現較差。
市場驅動因素:
估值：30 隻A/H 股公司溢價率繼續上升至 34%，對比有分析師跟蹤的香港紅籌、國企股和A 股樣本，整體而言A 股05 年PE 溢價水平為28.5%，06 年PE溢價水平為23.3%，而PB 指標還折價11.1%，綜合溢價水平19%。
盈利：近期賣方分析師06 年平均盈利預測上調幅度較大的行業主要有消費品經銷商、證券、電子設備、專營零售、汽車等行業，而對飲料、家庭耐用消費品、能源設備和服務等行業盈利預測有所下調。市場整體平均投資評級未隨行情反彈，繼續小幅降低。近期發布的10 多家中報業績預增公司中安徽合力等可重點關注。
流動性：美聯儲如期第17 次加息但會議聲明態度溫和，美結束本輪加息周期預期加強使得全球股市尤其是新興市場、商品期貨市場全線上揚；但我們認為未來市場有必要把關注焦點從美國轉向基本麵因素十分強勁、利率水平仍低企的亞洲特別是日本，評估其可能緊縮貨幣政策可能帶來的新一輪流動性衝擊。人民幣彙率截止上周末已經首次連續四個交易日低於8，升值預期近期有所強化。新增開戶數近期和行情出現背離，小幅反彈後繼續回落。
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