煤炭行業投資麵臨購並機遇(pdf 17頁)

投資要點
煤炭產量：1~3 月，全國原煤生產43148 億噸（國家統計局），同比增長13.73%。1~3 月份全國商品煤銷量42297 萬噸，同比增加2068 萬噸，增長5.2%。
煤炭價格：一季度原中央財政煤炭企業商品煤累計平均售價299.16 元/噸，同比增加4.07 元，上升1.4%。原中央財政煤炭企業供發電用煤累計平均售價210.47 元/噸，同比增加3.28 元/噸，上升1.6%。山西坑口煤炭價格二季度小幅度調整。
煤炭業績：商品煤銷售收入增加：一季度原中央財政煤炭企業累計商品煤銷售收入553.1 億元，同比增加1.9 億元，上升0.4%。隨著成本的快速上漲，兩者差價逐漸縮小，2005 年12 月差價81 元/噸，2006 年1~2 月為86 元/噸，三月由於成本的快速上漲，差價僅為27 元/噸。一季度原中央財政煤炭企業（含重點81 戶，以下同）補貼後累計盈利36.5億元，同比減少9.2 億元，下降20.1%。
行業未來供需展望：近年煤炭行業原煤需求增長率迅速回落到8.7%，而供給在高毛利率的刺激下依然高漲，預計增速為12.6%，煤炭均價回落7%，2007 年回落7%。
行業價格與利潤預測：煤炭行業總利潤經曆了03~05 年60.65%、122.83% 、79%的高增長，行業利潤隨煤炭均價下跌5~8%，將首次由於煤價回落，行業存量資產利潤會出現5.52~11.06%負增長。
投資策略：煤炭行業作為能源資源型行業，我們認為隨著能耗的不斷增長，煤炭資源的定價將不斷提升，上市公司的定價水平將不斷提高。重點關注資源儲備較高，未來有產能擴張，動態市盈率水平具有優勢的企業。
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