汽車行業投資策略-商用車有看點(pdf 18頁)

投資要點：
xx 年全年汽車行業增速放緩的趨勢已成定局，轎車行業風光不在，而重型卡車、大
型客車成為行業新的亮點。我們認為國家的宏觀調控和行業發展自身規律以及跨國公司
的主動“洗牌”是xx年汽車行業增長幅度下降的主要原因。
明年調整的趨勢仍將延續，降價、產能擴張、兼並重組將是xx 年汽車行業的主題。
轎車行業的盈利能力進一步下降，2005 年增長乏力；重型載貨車和大型客車有機會延
續今年的輝煌，但也會出現供大於求的局麵；零配件企業兩極分化將更加嚴重。行業增
速也會受到國民經濟發展放緩的影響，明年發展速度估計在15%到18%之間。
我們認為汽車金融業務明年將對汽車產業的發展做出實質性的貢獻，包括福特、豐田在內的四大汽車廠商將首先從經銷商層麵入手這一領域。但是，汽車金融業務量達到目前商業銀行汽車信貸的規模以及為相關企業帶來實際收益還尚需時日。
由於升息預期仍然普遍存在，部分消費者可能暫時推遲或取消貸款購車。低價車的銷售將麵臨不利影響；人民幣如果升值，一方麵降低了我國的汽車生產企業的成本，另一方麵是進口車價格下降的更快，進一步促使汽車降價；同時，人民幣升值對出口競爭力不強汽車零配件業也極為不利。
以轎車為主要產品的上市公司受行業低迷的影響，盈利能力下降很快，利潤上漲空間較小，因此我們對此類上市公司，如上海汽車、一汽轎車、長安汽車等給予“中性”的評級；而受益於國家治超行動、高速公路建設和城市化發展的重型載貨車與大型客車相關上市公司，如福田汽車、宇通客車等，我們給予其“增持”的評級；而零配件行業中的
龍頭企業，如威孚高科，我們亦給予其“增持”的評級。
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