汽車行業-業績增長加速,調高評級至強烈推薦(pdf 7頁)

全順銷量快速增長。1-4 月份，全順銷量8351 輛，同比增長44%。預計06 年銷量可達2.4 萬輛，增長27%。銷量快速增長的原因：準確的市場定位，憑借寬大的車體空間和不斷的改型，在城市物流市場份額迅速提升，細分市場的高增長至少可保持兩年。另一主打產品輕卡品質優勢明顯，預計06 年銷量增長13%至6.2 萬輛。公司產品均配備自產柴油發動機，在高油價背景下，柴油機燃油經濟性是產品暢銷的另一主要原因。
毛利率顯著提高。毛利率提高來自：一、毛利率較高的全順占比提高；二、較高機車一體化程度下的產品優化設計和零部件采購成本的下降；三、全順模具攤銷完畢。一季度毛利率從去年全年的22%提高至於25.7%。考慮近期鋼鐵漲價和下半年輕卡可能降價等因素，預計06 年毛利率仍可高達25%。
盈利能力和質量上佳並處上升之中。05 年毛利率22%，固定資產周轉率4.3 次，淨資產收益率17%，顯著高於同行，且呈上升態勢。每股經營活動現金流達1.17 元，資產負債率36%，貨幣資金達19 億元。現金流充沛，財務狀況非常健康。主要歸功於公司在福特主導下的非常出色的經營管理能力，成本控製、生產管理、18新利网址多少 、銷售網絡管理等方麵明顯優於國內同行。
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