新股研究-全行業國際項目承包商(pdf 8頁)

收入複合增長率可能達到20%，但淨利率可能下降。從公司目前正在執行和可能執行的項目來看，公司的收入在未來3-4 年內可能達到20%左右。但是由於拓展新的市場，項目的收益率可能呈逐步下降的趨勢。
詢價建議：我們認為對於這類既有市場較為穩定，但總體成長性略顯不足的建築類中小板上市公司而言，相對於06 年的合理市盈率水平在17-19 倍。合理定價區間在6.68-7.45 元。考慮到成熟市場中，二級市場相對於一級市場15%的溢價水平，公司的合理詢價區間在5.81-6.48 之間。
風險因素：公司為外向型公司，彙率風險相對偏大。按照我們做的單因素敏感性分析，公司業績相對於人民幣升值的彈性為9。但是這僅是我們進行的單因素分析，公司有可能通過外彙期貨以及合同簽訂條款的限製減少彙率風險。

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