金屬牛市是如何形成的(pdf 39頁)

我們認為，xx年金屬牛市仍將延續，各金屬品種價格普遍上漲；
金屬牛市的形成需要兩方麵因素，一是全球經濟的持續穩定增長拉動對金屬的需求；二是供給瓶頸的存在限製了產量的大幅度增加。而且全球經濟方麵的因素是主導性因素，供應方麵的因素是適應性調整因素。全球經濟的周期決定了金屬周期，從全球經濟狀況可以判斷金屬價格是處於牛市還是熊市，再從是否存在供給瓶頸判斷金屬價格是處於加速上漲還是減速上漲階段；
從供給角度判斷需要考察加工費的變動，如果加工費在下跌，說明供給瓶頸在資源，而資源的調整非常緩慢，此時金屬價格加速上漲，一旦經過充分調整後，資源逐漸充裕，此時冶煉產能相對不足，供給瓶頸在冶煉，利潤開始向中下遊轉移，冶煉加工費節節走高，但冶煉加工產能調整速度很快，很快就可以上馬一整套生產線，隻需半年到一年時間，此時由於資源和冶煉產能充裕，產量大幅度增加，金屬價格開始滯漲。
流動性溢價決定了價格的高度，供求關係決定了周期的長度。流動性過剩不能拉長金屬周期，但可以增加周期的高度，即把金屬價格炒得更高。
我們在年初提出“看好資源股”的投資策略，目前資源已經成為市場炙手可熱的題材。目前我們仍然看好資源股，對於加工類公司，由於金屬價格大幅度上漲，這些公司的業績也大幅度上升。但加工類公司的市盈率要明顯低於資源股，我們建議配置那些在估值上有優勢的加工類公司。
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