公司資本結構政策的理論和實踐(doc 45頁)

關於我國上市公司負債比例如此之低的原因，決不是企業經濟效益象微
軟或3M公司那樣很好而不需要負債，即使是微軟公司，近年來最低負債比
例也約在15%以上，最低淨資產收益率在35%以上。而汕電力1999年的
EPS=1分多，淨資產收益率為０.67％。如何解釋我國上市公司這種低負債
現象呢？以下是幾種常見的解釋：
（1）股東的錢為零成本，可以不還本付息；
（2）沒有資本結構政策的意識；
（3）配股和增發新股被視為“經濟效益高”或“經營、財務、管理狀況
良好”的嘉獎；
（4）不懂得使用合適的融資工具，造成配股成為“唯一的”融資工具；
（5）對高負債懷有“恐懼症”，實行穩健的財務政策；
（6）募股和配股的投資計劃形同虛設，無法落實，造成資金閑置；
（7）利用募股和配股資金，轉還銀行貸款；
（8）主業發展受限，一時難於尋找到高效益的投資項目；
（9）上市公司的收益率低於銀行貸款利息率（６個月＝５.58%; 1年＝
　　 ５.85%）
3、三元資本結構——資本成本各不相同
國有股、法人股和公眾股三種股權並存，雖然都是“權益資本”，但是各自的資本成本不同。
國有股權益資本成本=?
法人股權益資本成本=?
公眾股權益資本成本=?
國有股權益資本成本>法人股權益資本成本>公眾股權益資本成本
國有股權益資本成本<法人股權益資本成本<公眾股權益資本成本

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