博時基金_2004年3季度投資策略報告.pdf34

投資要點
“成長的煩惱”：價值投資還是價值投機？
與以往曆次下跌不一樣的是，本次下跌引發的不僅僅是總量上市值的減少和部分問題股票的跳水，更重要的是，從周期性股票的調整開始，伴隨大盤藍籌股的下跌，投資者對2003年以來中國A股市場探索中的投資理念，即價值投機與價值投資之爭開始進行係統思考。我們認為，這些爭論和擔心正是中國A股市場發展過程中，可能必不可少的“成長的煩惱”階段。
Timing還是Holding?
時機選擇(Timing)在2001年和2002年是中國A股市場一種重要的投資策略。購買並持有(Holding)是2003年後中國A股市場在價值投資理念指引下的新策略。從實際表現看，購買並持有的策略在2003年表現得相當出色，而在本次下跌中受到嚴峻的挑戰。我們體會，采用時機選擇策略還是采用購買並持有策略的關鍵在於投資標的的可持續成長性和投資者投資期限的約束。
理性的估值還是非理性的衝動？
博時A股市場估值模型表明，A股市場目前的合理估值水平處在1996年以來的最高水平，實際P/E水平8年來首次處
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