全球投資研究2.pdf6

人們經常批評我們做預測工作的花費太多的時間回顧過
去。很多時候，他們的話不無道理。畢竟無人能憑借過
去預知未來。但我仍認為過去值得回顧。否則，隨著時
間的流逝，人們便會忘記失誤，也從中得不到什麼教
訓。本著這一態度，我列出2002 年的5 個經濟方麵的
教訓。
毫不驚奇，列在首位的是嚴峻的通縮問題 。一年前，
我發出“雙底衰退和通縮”的警告時，差點被視為神經錯
亂。當時就是如此。在雙底衰退尚未完全結束之時，
2002年，經濟曾兩次瀕臨穀底。然而，通縮情況相當嚴
重。目前，日本和美國的穩定政策都取決於營運宏觀風
險，估計歐洲決策當局距離這一步也不遠。所有這一切
的教訓是過去過分地集中精力去壓抑通脹的日子已經結
束。在某些情況下，低通脹是可以轉化為通縮的。今
天，這些情況在很大程度上已經發生。
這一教訓的必然結果，是得出“供需差口” 問題很重要的
宏觀分析推論。供需差口是經濟學家關於總供求不平衡
常用的術語。在經濟衰退時，總需求出現周期性不足，
差口擴大；由此而積存的過剩供應則降低市場結算價格
的水平 --典

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