全球投資研究-全球思考、不平衡、及美元.pdf7

金融市場出現大波動似乎總是由於基本因素失衡顯現調整所做成。這
些不平衡可以是在經濟、地緣政治、或純粹金融方麵。近期例子包括
1982 至2002 年期間的通貨大收縮、冷戰的結束和科技股市場泡沫的湧
現。當前新一個不平衡調整即將到來 - 全球以美國為中心經濟的再平
衡。我相信這將是一個曆來最大規模的宏觀項目，對金融市場有著深
一層的意義。
過去一年我曾就這個議題重點談了幾個方麵，特別是對各國對外帳目
差距極大的不能持續情況。鑒於美國揮霍耗掉國民儲蓄，我認為它龐
大的經常帳逆差隻會進一步擴大。而世界其他國家仍然維持在次平值
的消費水平，他們巨額的經常帳順差也隻會越來越大。世界貨幣基金
(IMF) 已警告全球對外帳目差距之大是前所未有，目前的逆差和順差數
字快相當於全球GDP的1.5%。這反映了嚴重的基本因素失衡。
然而這故事的另一個隱含意義曾使我感到不安 - 全球日趨一極化的地
緣政治失衡。這些憂慮在今年於Davos 舉行的全球經濟論壇辯論中得
到佐證。(見本人1月27日在《投資企業管理》(Investment Perspectives) 發
表
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