債券市場策略雙周刊（PDF 21）

宏觀經濟。新年伊始，央行再出上調存款準備金
率政策，旨在控製貸款增長，但商業銀行出於利
潤壓力，預計一季度貸款增速仍然較快。根據路
透社報道，06 年全年貿易順差總額為1774.7 億
美元，持續高位的外貿順差使得銀行間不斷產生
新的流動性，股市的走牛進一步加速資本流入，
另外07 年大量的票據到期將使得央行在未來麵
臨更大的流動性控製壓力。我們預計，06 年全
年CPI 的累計漲幅將在1.8%-2.3%之間。
利率市場。本周央票發行恢複價格招標，發行利
率繼續企穩。07 年首隻金融債——07 農發01 發
行利率走低，市場對中短期券的需求有所增加。
本期內回購利率大幅回落，收益率曲線整體小幅
增陡。建議投資者將久期維持在5 年左右，目前
是介入利息差額交易的較好時機，較保守的投資
者可選擇1 年期央行票據或短期金融債，較積極
的投資者可選擇中期國債、金融債以博取更高回
報。
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