盯住彙率製度及其持續期研究(pdf 26)

摘要：有關盯住彙率製度持續性和有效性的研究是國際經濟領域的一個重要問題，已經有很多文獻從實證的角度分析各種潛在因素對一國彙率製度選擇的影響。本文在一般均衡的框架中引入跨期預算約束，構造了一個盯住彙率製度最優持續期的理論模型。通過模型的解析，給出了決定盯住彙率製度持續期的微觀解釋，得到了盯住彙率製度不同退出模式的決定因素。分析結果顯示，盯住彙率製度的最優持續期由一組宏觀經濟變量所決定，特別是，實際消費水平對其均衡狀態的偏離程度在很大程度上決定了退出盯住彙率製度的時機和模式。為了驗證理論模型的有效性，我們用32個國家1985年至2001年的季度數據以及multinomial logit的方法，對潛在的決定因素進行回歸分析。實證結果有效地支持了理論模型中的結論：貶值退出盯住彙率的可能性，將會隨著被盯住國家通脹率的下降而隨著本國實際貨幣餘額偏好的增加而增加；然而，非貶值退出盯住彙率的可能性將會隨著貿易開放度的增加和國內金融市場的發展而顯著的增加。另外，實證結果也表明，盯住彙率的持續期也是一個決定彙率製度退出時點和模式的顯著決定因素。貶值退出盯住彙率的可能性將會隨著盯住時間的增加而增加，而非貶值退出的可能性將會隨著盯住時間的增加而減少。
關鍵詞：盯住彙率製度、持續期、貶值退出模式、非貶值退出模式
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