世行中國經濟季報200508（pdf 15）

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中國的國內需求正在減弱。在進口明顯減速的同時，出口繼續強勁增長，由於外
貿的巨大貢獻，GDP 增長率仍然維持高位。扣除外部需求，GDP 數據表明國內需
求的增長明顯減弱。信貸增長降低、利潤增幅下降、外國直接投資減少以及機械設
備進口溫和增長都預示著今後一段時期內投資將進一步降至更加可持續的水平。這
些信號也表明政府使房地產投資減速的措施已經開始產生作用。
在一定程度上，主要的月度經濟指標使圍繞經濟發展方向和理想的經濟政策取向
的爭議變得更加模糊。經濟持續過熱、軟著陸和通貨緊縮的風險都成為最近爭議
的主題。實際上，固定資產投資和零售的增長並沒有表現出多大的減速，但這些數
據往往誇大投資和消費增長，而投資和消費的實際增長可能更低。
彙率製度的變化和相應的貨幣升值可能進一步減緩國內需求。彙率變化對國際貿
易餘額的影響可能不大，但是一些與升值預期有關的資本流在今後幾個月中可能會
緩和下來，因而使政府在實施貨幣政策方麵具有更大的獨立性。目前的優先重點是
發展遠期市場，規避與貿易和投資相關的資本流動風險，同樣，對短期資本流動以
及國內機構的彙率風險敞口進行密切監控也很重要。隨著時間的推移，需要更加明
確政府在貨幣政策方麵如何運用其更大的自主權。
今年經濟增長預計將有所減緩，2006 年將進一步減緩，但中國的宏觀經濟前景仍
然看好。目前的風險趨於平衡。經濟下滑的風險包括出口需求可能低於預期，國
內需求（尤其是投資）減弱程度的不確定性較大也構成了雙向風險。
盡管宏觀經濟政策的製定者應該對出現經濟下滑風險的可能性保持警覺，但目前
的重點應該更多地關注重新平衡經濟增長的結構性問題。這種重新平衡可以使經
濟增長從相對不穩定的出口和投資驅動型轉化為以消費為基礎的更穩定的增長方
式。社會保障的措施以及將政府開支從投資轉移到醫療衛生、教育和社會安全等領
域，有利於提高消費在GDP 中的份量，也有助於調整經常帳戶的盈餘。然而，要
在消費增長的同時保持經濟增長和擴大就業，將投資轉移到服務業並提高投資效率
也是必需的。為實現這一目標，改革金融部門、改善公司治理以及國有企業製訂分
紅政策都可能是有效的措施
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