中信證券-5月份投資策略報告（pdf 52）

投資要點
隨著銅、鋁和金等金屬價格續創新高，以及人民幣繼續升值預期的持續，
有色、地產等強勢板塊繼續抬升。而鋼鐵、建材等股票在景氣見底回升
的預期下也受到市場關注。此外，與股改、“十一五”、新農村和並購有
關的各類題材股也輪番表現。市場進入了一個相對強勢階段。
盡管我們對股市長線保持樂觀態度，也認為近期市場上漲具有基本麵的
支持。但也同時認為，需要對當前推動市場主要因素進行重新解讀。主
要體現在：分析師不斷調高的盈利預測已經基本反映到股價中，預期業
績不再是支持未來上漲的主要因素；H 股自身處於更為脆弱的位置，其
對A 股的拉動作用可能從正麵轉向負麵；流動性泛濫也是推動近期股
價上行的重要因素，而流動緊縮可能會影響未來市場的宏觀麵。因此，
對未來市場有必要保持謹慎心態。
我們總體的策略判斷是：在市場累計漲幅較大的情況下（多數主力品種
已經有了30%-50%的漲幅），擇機兌現前期實現的利潤是明智選擇，為
了後續可能的10%-15%的漲幅在高位冒過大風險並不值得；在行業選
擇上除了繼續關注基本麵良好和成長率高的板塊以外（如銀行、零售、
電力設備等），應增加對防禦性板塊和前期漲幅不大板塊的配置（如公
路等），並關注電力、石化等板塊存在的事件驅動機會（如資源價改和
煤電聯動）。另外，除了市場上現有的籌碼外，下半年日漸臨近的“新
老劃段”將為投資者提供全新的投資機會。
5、6 月份我們對原有行業配置做出調整，根據穩健性的原則，我們積
極超額前期漲幅不大，走出行業周期底部具備較好成長性的行業和公
司。我們對以下行業：銀行、食品飲料、石油石化、交通運輸實施超額
策略；同時降低計算機家電、航線機場的配置權重；其餘行業保持中性
配置。
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