中融投資策略月度報告-2005年中國A股市場3月投資策略(pdf 10)

投資要點
1、與國際市場相比，A 股市場目前的估值水平已處於相對低風險區。詢價
發行製度雖然處於試錯階段，但是估值壓力已經有所緩和。未來市場的調整壓
力將主要來自行業景氣度預期下降而非來自周邊市場的估值水平比較。
2、諸多利好中，真正、唯一的利好就是全流通試點所包含的補償或含權預
期。短期內推出具體試點政策的難度比較大，但兩會期間確定補償原則可以降
低不確定性預期，在一定程度上增強投資者的持股信心。由於上市公司之間的
巨大個體差異而無法形成一刀切的補償方式以及流通股股東相對非流通股股東
的弱勢地位，對試點過後的補償預期不可過高。
3、短期內不會有緊縮性的政策措施出台。明確預期之後，市場信心得到增
強，順應政府政策做多的投機可能會帶來反彈行情。但鑒於補償預期會打折扣
以及進一步的宏觀調控還存在不確定性，行情的性質注定隻能是反彈。
4、投資策略：除了尋找非理性下跌而被明顯低估的價值類超跌股以及具備
國際比價優勢的優勢類個股的投資機會以外，我們建議投資者繼續關注：仍然
處於行業景氣周期的資源類行業；具備相對壟斷優勢和自主定價權的投資品子
行業；具備品牌效應和比較優勢的消費品龍頭企業；交通運輸、機場、港口、
高速公路等壟斷行業的優勢防禦型品種。
在其它投機性機會方麵，數字電視、3G 概念股極可能因宏觀調控而得到投
機資金的關照，可能會創造出2005 全年市場最大的亮點和投資（機）機會。
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