興業證券-中藥行業05年中期投資策略報告（pdf 11）

投資要點
05 年1－4 月份，中成藥製造業實現銷售收入257.51 億元，同比增長
26.1%，同期化學原料藥、化學製劑、生物藥銷售分別增長23.9%、11.5%、
3.9%，中成藥銷售增長速度居行業首位；中成藥銷售成本150.97 萬元，
同比增長30.8%，高出同期銷售收入增長4.7 個百分點；實現利潤總額
24.76 萬元，同比增長21.7％，同期化學原料藥、化學製劑、生物藥
的增長分別為24.8%、19.5%、-8.0%，中成藥利潤增幅僅次於化學原料
藥，居醫藥行業第二位。
藥品降價、藥品分類管理進一步實施、人民幣升值等因素，將使醫藥
行業麵臨嚴峻的考驗，下半年包括中成藥子行業在內的整個醫藥行業
的增速有下滑的趨勢。
從估值水平看，目前整個中藥板塊的市盈率高出市場平均水平50％。
中藥板塊的二級市場價格，已充分反映了市場對中藥板塊未來持續穩
定發展的預期。
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