南方證券-華邦製藥(002004)調研報告（pdf 11）

每股淨資產（元） 3.1
資產負債率% 7.52
總股本/流通A 股（萬股） 13200/4389
一年內股價與大盤對比走勢：
分析師
吳一峰
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聯係人
葉飛
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上海申銀萬國證券研究所有限公司
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盈利預測: 單位：百萬元、元、%、倍
主營業務收
入
增長率 淨利潤 增長率 每股收益
主營業務利
潤率
淨資產收益
率
市盈率
2005A 274 0.4 52 10.1 0.40 75.4 12.18 17
2006E 303 10.8 59 13.5 0.41 74.6 12.04 16
2007E 363 19.8 76 28.8 0.52 75.8 13.40 13
2008E 437 20.4 96 26.3 0.66 76.0 14.50 10
注：EPS 是以增發後股本攤薄計算
投資要點：
l 抓住旺季銷售放量，公司下半年業績有望大幅回升。針對今年處方藥市場
的環境壓力，為降低經營風險，公司上半年采用保守的市場策略，重點維
護渠道通暢，銷售收入和利潤同比略有下降。但在三季度旺季銷售中，公
司多年以來堅持的自建隊伍進行學術推廣的銷售優勢得以體現，獨家產品
放量顯著，有望一舉收複了上半年的失地並實現增長。
l 研發推動公司在國內皮膚科用藥領域的優勢延升。發揮研發優勢，開發重
磅新品，替代成熟產品是公司的成功關鍵障。公司首先從銀屑病治療領域
獲得突破，隨後公司的產品線逐步向抗過敏、抗真菌和激素類等皮膚科其
他細分領域延升，今年銷售有望超過5000 萬元的迪皿（鹽酸左西替利嗪）
打響了公司在抗過敏領域的知名度，明年在抗真菌和激素類領域，公司的
獨家品種必亮（萘替芬酮康唑）和立言利（曲安奈德益康唑）有望實現迪
皿的輝煌。
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