國聯基金__2005年投資策略報告(pdf 11)

主要觀點：
在中國，經濟增長就如運行中的自行車，速度稍慢便會左右搖擺。
雖然12 月召開的中央經濟工作會議繼續維持著加強宏觀調控的基調，但在強調宏觀調
控的同時，提出進一步完善宏觀調控。這是值得重視的變化，為經濟政策在2005 年進行方
向性的調整打下了伏筆。
我們對2005 年中國經濟和中國證券市場的判斷可以歸結為以下幾點：
1、2004 年宏觀調控政策至少在2005 年一季度還會繼續維持。包括加息在內的緊縮政
策的效應將在2005 年上半年得到明顯體現。由於中國經濟的“畏寒性”，政府目前實施的偏
緊的宏觀調控政策將在明年二季度末和三季度初期發生方向性的變化。
2、在一個轉型社會中，社會福利與保障製度尚未健全，通過商品消費啟動來拉動經濟
增長的想法並不現實。外貿在2005 年則由於反傾銷等原因增幅會有所回落，投資將成為2005
年經濟增長的最實在的動力。由於商業銀行本身已經承擔著巨大的信貸風險，我們認為投資
最終將主要依靠財政來實現。
3、中國證券市場在2005 年將依然屬於中國經濟中一個相對邊緣的輔助性市場。政府在
安排宏觀經濟政策時更多考慮的將是企業，尤其是國有企業的運行環境和狀態、物價水平、
就業壓力以及銀行係統的金融風險。不過，由於我們判斷投資在2005 年下半年將重新擔當
啟動當年經濟增長的重任，因此證券市場的投資機會也依然存在。我們還是看好鋼鐵、能源、
水電、交通運輸等行業。
4、雖然我們對商品消費在2005 年是否能啟動表示悲觀，但我們認為醫療保健、教育、
旅遊等服務類消費以及麵向農村市場的低端交通通信產品和服務將成為2005 年以及以後相
當長一段時間的投資熱點
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