國金證券2006年下半年投資策略報告（PDF 23）

基本結論
世界經濟：受消費需求增長疲乏，供給潛力已經逼近極限的影響，美國下
半年經濟增長回落態勢將日益明顯，美聯儲持續加息的步伐已經接近尾
聲；而受出口需求和國內消費需求增長拉動，歐日經濟目前似乎正漸入佳
境，但物價指數也在逐步走高，我們預計歐日下半年持續緊縮的可能性正
在增大。與此相應，美元指數將在下半年繼續走弱，這將對商品市場和非
美資產市場產生一定積極影響。
國內經濟：宏觀緊縮的可能對三架馬車增長形成挑戰，但消費需求是目前
管理層正著力鼓勵的增長動力，其下滑的空間有限；而外部需求的強勁增
長預計在美國經濟緩慢回落和歐日經濟持續增長的態勢下，下半年高位運
行的可能性仍然較大；而固定資產投資增速中同“十一五”相關的中央項
目和相當部分的地方配套項目難以壓縮，市場主導的房地產投資增速的下
滑可望被政府的經濟適用房和廉租房建設所部分對衝，投資增速回落空間
並不如想象中大。我們繼續維持前期觀點，未來2 年中國的整體經濟將保
持的高增長、低波動的態勢運行，GDP 增速將在9－10％間小幅波動
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