招商證券-2005年下半年煤炭行業投資策略報告(pdf 29)

宏觀調控導致煤炭行業進入供求低增長態勢。庫存緩慢增加，煤價麵臨下調，
投資風險凸顯，特撰寫此報告以分析基本麵變化所帶來的投資風險和機會。
煤炭行業進入供求低增長態勢，但供給稍大於需求。由於宏觀調控，GDP
增速減緩，煤炭下遊產業增速下降，煤炭需求降幅較大，我們預計2005
年煤炭消費增長率大約為9%。新建煤礦產能約有1.53 億噸在2005 年投
產，但安全整頓導致產量增速下降，由於停產整頓煤礦即將恢複生產，我
們認為下半年煤炭產量的增速度將會高於目前水平，預計全年增速將達到
10%。目前庫存緩慢增加顯露出了供給略大於需求的苗頭，從短期來看，
煤炭市場將維持供給稍微過剩的供求態勢。
煤炭價格麵臨回調。受運輸和安全整頓的雙重影響，上半年動力煤坑口價
格漲幅高於下遊價格漲幅，但需求減緩導致近期上遊煤價開始回調。由於
電煤消費高峰期的到來和國際動力煤價格的支撐，我們預計動力煤價格較
上半年高點回調10%左右，動力煤全年價格仍能保持14%的增長。受焦
炭行業整頓的影響，煉焦煤價格下滑成為必然，我們認為煉焦煤價格從上
半年高點回調的比例大致為20%， 05 年全年煉焦煤價格基本上與上年持
平。
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