招商證券-麗江旅遊跟蹤報告(pdf 9)

股改對價水平提高。修訂後的股改方案將對價水平從3 提高到3.5，超過
首批公司3.3 的平均對價水平；另外，前2 大非流通股股東將減持價格從
不低於10 元提高到不低於12 元，顯示出大股東對公司發展前景充滿信心。
含權流通股仍具投資價值。預計05、06 年公司EPS 分別為0.366、0.423
元。按照25 倍動態PE 測算，除權後的合理股價應在9.15-10.58 元。含
權流通股合理價格12.35-14.28 元，價值中樞13.31 元，與停牌時收盤價
11.75 元相比，仍有13%的上漲空間。
主要財務指標優於同類上市公司。公司償債能力、盈利能力等主要財務指
標均明顯優於同類上市公司。我們認為公司估值應高於行業平均水平
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