招商證券-旅遊行業2006年二季度投資策略報告——布局奧運，把握兩條主線兩個熱點(pdf 14)

旅遊行業已經進入長期快速增長的上升通道，同時08 年北京奧運會也將對
近期行業走勢產生積極影響，06、07 年旅遊公司的業績提升以及行業內的
並購重組都值得期待，行業表現將精彩紛呈。我們在06 年度策略報告的基
礎上，進一步提出旅遊行業投資的兩條主線（成長價值和重估價值）以及兩
大熱點（並購和提價），並提出以競爭模式分析法研究成長價值型公司、以
競爭要素分析法研究重估價值型公司的基本思路。
旅遊行業進入黃金發展期。十一五時期是我國產業結構調整、構建和諧社會
的重要時期，旅遊業由於在增加就業、促進農村發展、縮小地區差距、節約
資源等多方麵的優勢，將獲得良好的發展機遇，進入黃金發展期。
兩條主線——成長價值與重估價值。延續年度策略報告的思路，我們將發展
戰略符合行業趨勢、具有長期投資價值的公司稱為“成長價值型”（如華僑
城、桂林旅遊）。另外，以競爭要素為出發點，將內在價值低估的公司稱為
“重估價值型”（如中青旅）。成長價值和重估價值構成了當前價值投資的兩
條主線。研究方法上，成長價值型公司的研究以競爭模式分析為基本手段，
宜采用PE、PEG 等估值方法；重估價值型公司研究以競爭要素分析為基本
手段，宜采用RNAV、PB、PS 等估值方法。
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