海通證券-G網新深度調研報告(0913)(pdf 16)

首次報告給予“增持”評級。基於軟件外包收入高速增長、脫硫項目進入竣工高峰
以及業務梳理獲得成效的預期，我們預測公司2006 EPS 和2007 EPS 分別為0.16 元
和0.21 元。綜合海通DCF 估值和市盈率估值，我們認為G 網新股價合理區間為4.62
元至5.04 元。目前股價尚有5％至15％的上漲空間。盡管公司軟件外包業務高速增
長尚缺乏明確性，考慮到公司擁有較強的激勵機製，而公司管理層對業務的梳理也
容易受到資本市場的認同，同時股權激勵計劃將會成為股價催化劑，我們給予公司
股票“增持”的投資評級。
歐美軟件外包決定長期盈利增長。從事道富公司核心軟件係統開發是公司軟件外包
業務競爭優勢的體現。我們假設公司軟件外包業務在2006 年和2007 年獲得高速增
長，之後將保持行業平均增速。公司歐美軟件外包盈利能力明顯高於對日軟件外包，
是公司長期盈利增長的最主要驅動力。但是，無論是從訂單和人員儲備以及公司的
具體戰略實施措施來看，公司軟件外包業務的持續快速增長尚缺乏充足的依據，需
要更長的觀察時期。
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