聯合證券-成商集團調研報告(pdf 9)

由於公司裁員力度高於預期，根據費用處理和費用率變動狀況，不考
慮計提的衝回，我們保守處理將公司06 年業績由前期預期0.15 元調低至
0.01 元。但同時也調高公司07-08 年業績至0.35 元和0.55 元。
我們認為此次員工改製成功雖短期對公司業績帶來負麵衝擊，但我們
認為員工改製的成功實際表明公司已徹底拋開冗員過多的桎梏，走上重生
之路。由此也將提升我們對公司未來業績和管理改善的預期，增強我們對
公司未來發展的信心。
由於商業與地產存在良好的互動關係和公司大股東在商業地產開發和
百貨經營領域的強大實力，我們認為公司“商業+地產”戰略符合公司實際，
並為公司未來後續業績增長帶來新的增長點。
受自有資產盈利能力迅速恢複和鹽市口二期投入運營因素刺激，我們
預計公司自06 年開始將步入一個業績高速增長的發展軌道。初步估算，
06-08 年，公司業績年均增速將超過120%，2009 年-2010 年，公司業績
增速仍有望保持年均50%以上高增長
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