長江證券央行加息即時報告(PDF 12)

報告要點
一季度經濟的再度過熱是引發新一輪宏觀調控的原因，但我們認為調控目的
與2004 年顯著不同：前者是為了控製總需求大於總供給造成經濟增長大起，
而後者是為了避免未來總供給大於總需求造成經濟大落。
貸款利率上調將對高資產負債率和淨現金流不足行業帶來不利影響，資源品
行業也會因為經濟降溫而價格逐步平穩，特別是有色將會受到明顯不利影
響，將促使房地產行業分化，而一些防禦性行業則受緊縮調控影響較小。
央行政策措施具有結構性特點，對債券市場的影響也存在結構性的差異，中
長期債券受到的影響將大於短期債券。從出台時機來看，債券市場已對緊縮
政策存在預期，但采取加息措施還是出乎多數人意外。短期內債券市場將逐
步走穩，等待進一步宏觀經濟數據和政策措施出台。
股票市場的短期調整不可避免，我們策略是行業的適度分散和股票的適度
集中，除了部分行業繼續重估之外，挖掘企業核心競爭力的集中進攻將
是市場長期繁榮的關鍵。
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