2006年中期有色金屬行業投資策略（PDF 20）

調整之後價值重現：金屬牛市的宏觀、微觀基礎並未動搖
近期，有色板塊出現大幅度調整，我們認為調整源於金屬價格的下跌和市場係統
性風險的增大；但世界經濟長期增長穩健、全球流動性過剩以及美元的長期貶值
趨勢是支撐金屬牛市的宏觀基礎； 供給短缺以及潛在資源性匱乏以及低庫存是
支撐金屬牛市的微觀基礎；從中長期看，金屬牛市的基礎並未動搖。
對於采礦業而言，調整源於緊縮預期，但不應忽略量的驅動作用
由於通漲壓力加大，經濟體麵臨加息和增長下降的壓力，美元因加息預期而反彈，
帶動金屬價格大幅度調整，而相關采礦業上市公司的股價隨之而大幅回調。由於
金屬牛市的基礎尚未動搖，我們尤其看好未來供需存在缺口的鋅的價格走勢。同
時，我們認為，金屬價格走勢固然重要，但不應忽略礦產金屬量的增加對部分鋅
和銅類礦業公司業績增長的驅動作用。
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