2004年第4季度投資策略報告（湘財荷銀基金管理有限公司）(pdf 30)

目 錄
我們的觀點 2
在目前階段，政府宏觀調控的手段得以有效實施，宏觀數據可謂波瀾不驚。
在這種背景下，我們把關注點放在尋找未來經濟增長的模式上，以期把握
未來的經濟趨勢和可能的投資機會。
證券市場在9 月份重新受到政府的高度關注，政府高層對證券市場的評判
定位使市場出現大幅反彈，投資者對後續待出台政策寄予一定的預期。但
是，對政策的依賴使A 股市場始終處於相對尷尬的境地。在證券市場規則
不會發生本質性變化的背景下，我們仍堅持既定的上市公司估值體係。所
以，我們估計四季度能夠有一定的機會，但很難創出今年的新高，個股選
擇的機會成功性可能會好於行業選擇。
MVPS 分析 4
三季度的宏觀數據如人們所預期，各項指標已調整至政府目標範圍內。雖
然美聯儲已經連續三次調整利率，且國內CPI 的增速仍沒有向下調整跡
象，但我們預期四季度物價水平將趨於平穩、年內加息的可能性較小，政
府在四季度將繼續保持政策的穩定。從長期看，能源及其他成本和消費推
動物價走高的壓力仍然存在，我們將繼續重點跟蹤關注相關指標的變化趨
勢。
行業分析 21
考慮到宏觀環境的變化和證券市場國際化趨勢的加快，我們在國際比較的
投資理念背景下，下一階段將更看重細分行業的選擇，重點關注電子元器
件、通訊設備、中藥、化肥、卡車、造紙、鋼鐵（板材）、機場、海運、
煤炭、零售等行業。我們尤其看重細分行業內“龍頭”與 “非龍頭”上市公
司之間的差距。
債券投資策略分析 27
由於宏觀調控對貸款的壓縮，銀行資金麵相對比較充裕。在中期升息預期
減小的前提下，受資金推動和年末行情的影響，四季度債券市場將會延續
三季度末的上漲趨勢。

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