2004年第四季度及2005年春季投資策略報告(pdf 20)

市場股利模型估值顯示，我國股市P/E 合理水平在
10.997 倍到16.202 倍。在解決股權分置預期15％到35％
補償下，提升到12.647 倍到21.872 倍。
我國證券市場十四年的發展曆程顯示，市場趨勢主要
依靠“政策營造環境”、“降息提升估值”、“成長拉升價值”
等三大驅動因素來驅動。“9.14”行情隻具備單純的“政策
營造環境”驅動因素。
市場P/E 估值國際化接軌，也可以依靠軟著陸方式來
實現。市場軟著陸仍將繼續體現出對市場政策的高度依賴。
單純依靠業績提升因素，到2008 年市場就有望把上證指數
的1300－1700 點之間的P/E 水平實現國際化接軌。因此，
在未來相當長的一段時間內，尤其是在2008 年之前，“政策
營造環境”驅動因素仍將繼續在市場中唱“主角”。
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