2005年國際金融市場回顧與展望(pdf 9)

2005 年以來，美國等一些主要發達國家以及亞洲新興市場國家持續的經濟增長，與此同時全
球能源價格不斷提高。出於對通貨膨脹的擔憂，美聯儲、歐洲中央銀行，以及英國等主要西方國
家紛紛采取緊縮性貨幣政策。然而值得關注的是，這種升息環境並沒有給國際金融市場的融資活
動帶來明顯的不利影響。這其中的原因，一方麵，主要國家持續的經濟增長，以及國際投資者對
公司贏利前景的樂觀預期，仍然是為帶動國際金融市場融資持續活躍的基本因素。另一方麵，由
於美聯儲注重升息時機，並采取多次小幅升息方式，這在相當程度上緩解了國際金融市場對利率
的過度反映，市場對美聯儲升息的解讀似乎是美聯儲正將利率引向“中性水平”（neutral level）。
此外，歐洲中央銀行在12 月1 日提高官方利率，但在此前低利率水平維持長達五年之久，接近年
終的小幅升息對2005 年全年的影響不大。日本中央銀行盡管麵臨升息壓力，但仍繼續保持零利率
政策。因此2005 年間主要國家謹慎的升息並沒有為全球融資流動性造成負麵的影響。當然，一些
長期性的結構問題，如全球性國際收支持續失衡、美國經常項目長期逆差的威脅，以及一些外部
條件的變化，尤其是國際原油價格的上漲，對全球外彙市場和資本流動產生了重大的影響。
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