中信證券-主營業務和合資企業均樂觀(pdf 5)

投資要點
調高公司2005 年和2006 年盈利預測至0.317 元和0.413 元，維持買入
評級。
在合並了武漢冷機廠（武漢新世界）後，在國內螺杆式製冷機市場上的
競爭優勢更加明顯，隨著生產和銷售的進一步整合，預計2006 年銷售費
用和管理費用比例都會降低，主營業務盈利能力明顯增強。改變以往盈
利主要依靠合資企業的投資收益的局麵。
公司主要的利潤增長來自其合資企業，特別是與日本三洋的幾個重要合
資企業，這些公司均具有較為穩定的市場占有率，有較好的盈利增長前
景；最重要的幾家合資企業是三洋冷鏈、三洋製冷、三洋壓縮機和三洋
空調。這次調研中，我們走訪了這四家最重要的合資企業並會見了各企
業的總經理，對企業的經營狀況有了詳細的認識。
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