招商證券-一周投資策略-挖掘結構性機會，積極應對中期調整（pdf 7）

主要觀點
事件分析
1、短期擴容壓力加大，是7 月13 日市場大跌的關鍵誘因。而我們一貫認
為，擴容將“最終提升市場整體估值”，“潛在的資產需求足以消化任何規模
的擴容壓力。”在目前資產供需關係基本平衡、A 股估值相對合理的狀態下，擴
容實際上並不對市場估值構成太大壓力。而未來中國資產估值水平仍存在相當
大的繼續提升空間，則這次調整的主要作用也即在於使“短期內看起來偏高”
的估值水平有所回落，以便獲得盈利增長的支持，從而為下一輪的估值驅動型
牛市奠定基礎。
2、傳6 月份及二季度宏觀數據高企，投資者預期調控政策（包括加息）陸
續出台。我們繼續認為，時間終將將再次檢驗調控的積極意義。例如，小幅加
息並不改變通脹壓力加大背景下實際利率偏低的事實；收縮貨幣和信貸的政策
主要是為了使過剩的流動性回複到正常水平。
3、建設部出台《關於落實新建住房結構比例要求的若幹意見》，對市場普
遍存在疑慮的“90 平方米”和“70%”兩個概念給出了明確界定。這實際上給各城
市在執行過程中增加了一些靈活性，則調控對很多開發商的影響將會大大降低。
這直接促成了近期房地產股大幅上漲，也驗證了我們前期關於房地產行業龍頭
公司麵臨再次戰略性買入的時機的判斷。
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