有色金屬行業-氧化鋁價格開始下跌，電解鋁行業再現投資機會(pdf 10)

要點:
? 正如我們預期，6 月份國際氧化鋁價格開始下跌，從曆史最高點650 美元/噸下降到540 美元/噸，主要原因為中國在
建的巨大氧化鋁產能開始投產，導致進口量下降，使得國際氧化鋁市場從供不應求轉為供應過剩。
? 我們仍然維持對電解鋁行業繼續處於複蘇並主要分為兩個階段的看法，並認為目前電解鋁行業已經開始進入第二階
段：
自2005 年四季度開始，由於電解鋁價格上漲的幅度開始大於現貨氧化鋁價格上漲的幅度，電解鋁-現貨氧化鋁
價差開始顯著擴大。其主要原因是因為電解鋁需求強勁，電解鋁生產企業的減產，使得電解鋁市場供求關係進
一步改善，在此背景下，國際投資基金大量入市，倫敦金屬交易所鋁期貨價格升幅巨大。
第二階段將表現為現貨氧化鋁價格下跌幅度大於或等於電解鋁價格跌幅，電解鋁-現貨氧化鋁價差將繼續處於曆
史高位。隨著大量國內氧化鋁新建產能的逐漸投產，現貨氧化鋁供應大幅增長，價格將開始不斷下跌，而同期
電解鋁行業在宏觀調控下，其產量增長將下降至10%以下，使得電解鋁供過於求的狀況遠小於氧化鋁市場，使
得現貨氧化鋁麵臨更大壓力。
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