通信行業2006年下半年投資策略－靜待3G牌照格局行業麵臨不確定性（PDF 12）

投資要點
電信收入和電信投資額將保持雙增長趨勢。我們預計今年的電信投資將
為2200 億元，增長率在8%以上，預計今年電信收入6495 億元，同比
增長12%。
中國3G 牌照的發放時間和進程存在極大的不確定性。我們估計最可能
的時間是九、十月份，目前市場主流看法是中國移動走WCDMA 的升
級路線、中國電信走TD-SCDMA 的升級路徑、中國聯通走CDMA2000
的升級路徑。基於這樣的升級路徑，我們預計未來六年3G 的投資額在
4000 億左右。
國內3G 牌照決策進程及格局的不確定性，影響了上市公司價值的不確
定性。但決策進程的滯後對於運營和通信設備企業的影響各不相同。總
體上，我們認為牌照晚發將延緩電信運營業的激烈競爭格局，有利於運
營企業，但通信設備企業分享3G 成長的時間將滯後，無疑，其短期業
績將受到一定的影響
..............................