茅台認沽權證定價與投資策略2006年5月30（pdf 7）

投資要點
貴州茅台（600519）的股改方案是轉贈送股派現，並以轉增後流通股股
本為基數每10 股送16 份認沽權證。權證的行權價為30.3 元，行權比例
為4:1，其長期波動率在32％左右。按照G 茅台5 月26 日收盤價39.99
元，認沽權證的理論價值為0.256 元。
權證市場也隨大盤開始震蕩，但價格水平仍然處於較高位置，新權證依
然受到市場追捧。結合權證市場整體情況和近期走勢，我們認為茅台
JCP1 上市後溢價率在40％－45%之間，價格應在1.577 元－2.076 元之
間。漲停的可能性很大。上市之初的價格可能突破3 元。
預計茅台JCP1 的上市後主要運行區間在1.577 元－2.076 元之間；目前
市場估值水平仍然較高，並在逐步回調，券商創設也在逐步升溫，市場
正處於高風險期。雖然最近新上市權證均漲停，獲配權證的投資者也應
考慮在上市之初擇機賣出權證。
..............................