2007年2月份股票市場策略月報(PDF 16)

投資要點:
? 股市延續強勢，A 股市場平均上漲幅度超過21%，股市上漲的流動性驅動特征明顯，主要體現在：（1）長期國債收
益率依然維持在3%的低水平；（2）銀行資金流向股票市場；（3）股市成交量明顯放大，個股換手率顯著提高，顯示
股市投機性明顯上升。
? 由於通脹預期上升，加上一月份股市上漲過快，央行加息的可能性正在逐步增大。但是長期來看，國內流動性過剩
是中國經濟結構性問題（儲蓄率持續上升但同時外彙資本帳戶受管製）所致；從國際曆史經驗來看，這種趨勢也很
難在短期內得到逆轉。此外，剔除糧食上漲因素的核心CPI 沒有出現明顯的上升，加上升值壓力和國際利率走勢決
定了央行利率提高的空間不大，因此，市場無法形成持續加息的預期。1-2 次加息對市場利率水平的影響將非常有限。
? 預計未來宏觀經濟運行平穩，企業業績仍將保持穩定的增長，上市公司淨資產回報率（ROE）還有持續提升的空間。
總體而言，1-2 次加息並不會改變國內市場流動性充裕、低利率環境以及上市公司ROE 持續提升的趨勢，因此，我
們維持2007 年策略報告中對優質藍籌股07 年26 倍目標市盈率，對應於全年20-30%上漲幅度的判斷。而流動性驅
動下的市場將使得投資熱點有望不斷變換。
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