華安基金三季度投資策略.doc8

失衡---成長的煩惱
----華安基金管理公司2004年第3季度投資策略報告

主要結論：
n 盡管上半年指數從終點回到起點，但是這一階段的拐點意義（宏觀調控導致的經濟增長拐點和從降息周期到升息周期的拐點）將成為A股投資者成長曆程中彌足珍貴的經曆。
n 失衡的經濟結構和成長方式、失衡的金融市場融資結構和失衡的股票市場資金結構（價值投資理念和短期資金結構）加劇了經濟和股市層麵的波動，經濟和金融體係中的結構性問題將長期影響著股市的穩定發展。
n 根據我們對物價、固定資產投資和人民幣新增貸款的預測和分析，宏觀調控不可能長期維持在5月份的水平，高壓的緊縮政策極有可能在三季度結束前顯著放鬆。信貸放鬆和固定資產投資的穩定增長將為商品和資本市場的反彈提供基礎。
n 由於房地產投資先行指標已經出現快速回落、第二產業投資已經維持了2年的高速增長、OECD領先指標已經在3月份出現拐點、宏觀調控政策滯後效應的進一步釋放、三季度電力供應緊張等五大因素影響，以投資和出口拉動的經濟增長將出現明顯放緩。
n 我們認為市場累計跌幅高達21.5%、估值水平合理、政策麵可能在三季度出現較明顯鬆動的背景下，市

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