國泰君安－2006年化纖行業投資策略（pdf 15）

投資要點
05 年化纖行業產量增速下降、增收不增利、毛利率及利潤率降
至近年來最低。1-9 月，化纖產量同比增長11.85%，比04 年的
增速下降了10.8 個百分點，收入同比增加39.8%，但利潤隻有
37.09 億元，同比下降25.24%。全行業的利潤率隻有2.03%，低
於去年同期1.6 個百分點。
上下遊夾擊使行業處境艱難，原因在於產業鏈的結構性矛盾更加
突出：產能的低水平擴張導致產業鏈畸形發展、結構失衡，一方
麵受製於原料價格上漲造成的成本增加，另一方麵，下遊無法消
化過剩產能、抵製化纖產品成本的有效傳遞，致使化纖行業利潤
空間縮小、效益下降，在上下遊的夾擊中艱難度日。
全年行業的利潤將下降20%左右，06 年眾多因素將影響行業運
行：油價的回落、成本壓力的減少、產能擴張的趨緩、貿易形勢
的見好，將使06 年化纖行業運行情況好於今年，但行業結構性
矛盾導致的供大於求、盈利低下等還難以改變，轉機短期難現，
維持對行業中性觀望的投資建議不變。
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