光大證券-石油化工年度投資策略(pdf 36)

主要結論
原油：根據全球原油供給、需求和庫存的情況，我們認為明後兩年油價
會緩慢回落，預期2006 年和2007 年Brent 的原油價格在48 美元/桶和
40 美元/桶。
煉油：在國際煉油毛利高漲、國際原油價格回落、人民幣持續升值、國
內煉油能力偏緊和成品油價格市場化改革5 大因素影響下，中國煉油業
將走過曆史的低穀，我們預期06 年國內的煉油行業能回複到一個正常的
盈利水平。另外隨著煉油行業回歸正常的盈利水平，營銷板塊將無需繼
續補貼煉油板塊，成品油銷售也會回歸正常的盈利水平。
石化：雖然2006 年全球的乙烯開工率仍然維持在90%以上的水平，但是
由於新增產能的地域分布以中東和中國為主，使得亞洲的石化盈利前景
較歐洲和美國差，此外較高的油價對於需求的打擊較大。 我們看淡2006
年的石化行業，但是業績較今年三季度相比不會有明顯的下滑。
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