光大證券-博奕旋渦中的紡織業(pdf 21)

主要結論
2005 年：貿易摩擦掩蓋了配額取消機遇
2005 紡織行業經曆了配額取消、貿易摩擦、出口關稅政策的頻繁調整以
及人民幣升值等重大事件的影響。配額取消後出口激增導致的貿易摩擦
掩蓋了配額取消的機遇，其實質影響有限，不確定性負麵影響較大；出
口關稅政策頻繁變動導致05 年企業成本增加約25 億元；人民幣升值2%
靜態將使得行業利潤率下降到2.5%，並增加企業成本約31 億，動態測
算可部分衝減，子行業影響不一。
由於受限產品大部分已封關，05 年四季度行業出口增幅將下降；在出口
價格上漲的情況下，人民幣升值動態影響和加征關稅政策導致行業利潤
率略有下降。
2006 年：恢複局部主動配額，出口和利潤增幅將回落
根據中美、中歐協議預測2006 年對美和對歐出口增幅分別為34%和29%，
結合出口格局測算05 年和06 年總體出口增幅分別為19%和18%；
預計棉價將緩慢上漲，05 年和06 年均價分別為13100 元/噸和14100 元/
噸。回歸分析顯示棉紗價格將上漲4.43%，棉紡行業毛利率和利潤率分
別下降為9%和2.31%，紡織行業利潤率下降為3.1%；
假設06 年出口價格保持穩定、行業出口依存度為49%，則06 年行業收
入和利潤增幅將分別為19.32%和15.65%。
..............................