光大證券-2006年有色金屬行業投資策略(pdf 15)

主要結論
絕大多數金屬價格的周期高點已經過去：隨著全球經濟增速有所放緩，
有色金屬消費也有所回落。供應增加也開始迅速彌補缺口，使得2005 年
有色金屬價格走勢出現明顯分化，而投資基金的大量湧入也加大了價格
波動風險。總體來看，隨著全球經濟進入高油價時代，通貨膨脹壓力加
大，對絕大多數有色金屬品種而言，本輪周期的高點已經過去。我們維
持對有色金屬行業“中性”的投資評級。
未來價格下降速度取決於全球和中國經濟的活躍程度：我們的宏觀部門
認為2006 年全球經濟的活躍程度可能與2005 年大致接近，而中國經濟
將繼續維持回落態勢，但經濟硬著陸的風險並不大。因此有色金屬消費
增長仍可望保持在曆史平均水平之上。而由於礦山企業燃料、人工、設
備等成本上升明顯，加上美元貶值的因素仍然存在，預計未來幾年價格
難以回到過去20 年的平均水平。
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