汽車行業04年下半年投資策略.pdf10

要點：

●汽車行業在前期大幅增長後，04 年的增長明顯放緩。04 年1-5
月汽車產銷量雖然同比增長，受宏觀調控和消費信貸政策收縮的
影響、汽車庫存上升、產銷率下降、汽車降價以及05 年將取消
進口配額、06 年整車關稅下調為25%等影響，潛在消費持幣待
購心理增強，4 月、5 月汽車產銷量持續環比下降。
●價降而銷量未增，行業利潤增速趨緩。今年前4 個月汽車行業
主要經濟指標如銷售收入、利潤同比增長均有所回落，利潤同比
增長僅為15.89%。汽車全行業利潤的下降將導致汽車類上市公
司業績增長的不確定性增加。
● 2004 年1 季度汽車類上市公司經營情況仍然保持快速增長，
由於03 年1 季度基數較高，同時受原材料價格上漲及汽車降價
影響，汽車類上市公司收入和利潤增長速度有所減緩，毛利率下
降明顯，說明受原材料漲價及汽車降價影響較大。
●汽車產業政策的出台從長期看是一大利好，但短期內並無實質
性影響。未來汽車行業增速要恢複2003 年超高速增長是不可能
的，汽車增幅回落是必然趨勢。04 年汽車產銷規模受汽車降價、
信貸緊縮以及關於明年關稅下降、配額取消的預期導致大量消費
者重新選擇持幣待購，雖然有以上因素影響，但我們仍維持前期
判斷，2004 年比2003 年33%的增長率有所減緩，預計全年汽車
增速仍在25%左右。
●未來幾月汽車產銷數據還有待觀察，從近五年各月銷售情況
看，汽車銷售

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