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資產證券化的理論與實踐

上海電視大學金融外貿係 祝小兵
上海社會科學院世界經濟研究所博士生

第一章 概 述

第一節：資產證券化的概念

一、資產證券化的定義

證券化(Securitization)是指將不可交易的金融資產轉化為可交易的證券的過程。從形式上講，證券化可分為融資證券化(Financing Securitizaton)和資產證券化(Asset Securitization)兩種。所謂融資證券化，就是指資金短缺者采用在金融市場上發行證券的方式直接融通資金，而不是采取向金融機構借款的方式籌措資金，其實質是間接金融向直接金融的轉變。隨著金融業的競爭與發展，金融企業通過向市場發行資產支持證券（Asset-Backed Securities)，將貸款資產進行處理與交易，把缺乏流動性的信貸資產轉換為證券，並通過發行這種證券以融通資金，即是我們所稱的資產證券化，也是本文將重點探討的對象。
資產證券化是近幾十年來世界金融領域的最重大創新之一。這種金融創新工具的推出，改變了商業銀行傳統的“資金出借者”的角色，使銀行同時具有了“資產出售者”的職能，對商業銀行的競爭與發展起到了非常重要的作用。資產證券化可以使貸款成為具有流動性的證券，有利於盤活金融資產，緩解初始貸款人的流動性風險壓力，改善資產質量，提高金融係統的安全性。目前在一些金融發達國家，資產證券化已成為建立健康、靈活的金融體係所必不可少的工具。

二、資產證券化的產生與發展

資產證券化起源於６０年代末美國的住宅抵押貸款市場。當時由於美國國內麵臨通貨膨脹加劇、利率攀升的局麵，承擔美國大部分住宅抵押貸款業務的儲蓄金融機構，主要是儲貸協會和儲蓄銀行，在投資銀行和共同基金的衝擊下，其儲蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，而使其競爭實力下降，經營狀況惡化。為了擺脫這一困難局麵，政府決定啟動並搞活住宅抵押貸款二級市場，以緩解儲蓄金融機構資產流動性不足的問題。１９６８年，政府國民抵押協會首次公開發行“過手證券”(Pass -through securities)，從此開全球資產證券化之先河。
８０年代以來，隨著世界經濟的飛速發展，“證券化”成為最時尚、最引人注目的詞彙，資產證券化的內含和外延也發生了變化。資產證券化的概念按以下順序擴展，住宅抵押貸款證券化→銀行信用證券化→

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