中信2005年鋼鐵行業投資策略(PDF 13頁)

預計2005 年鋼鐵上市公司效益將繼續增長，預計效益增長15%，但是
增速趨緩。
鋼鐵行業效益增長的主要原因是產能擴張降低成本，結構調整創造效益。
其中產品以板材為主、物流成本低、有新增產能、管理優勢明顯的大型鋼鐵
上市公司將勝出。
隨著中國鋼鐵工業競爭的加劇，企業間的重組聯合將逐漸成為趨勢，目
前具有擴張實力的公司將實現跳躍性的發展。結構調整中的爆發增長是最大
的投資機會。
鋼鐵上市公司的素質，整體上要強於鋼鐵行業，也強於A股上市公司的
平均水平，這是與中國經濟發展階段相適應的。2000年以來鋼鐵工業進入了
一個快速增長周期。根據先行指標推斷，2005年鋼鐵工業將進入穩定增長期。
鋼材價格仍將繼續維持高位。
鋼鐵行業已達到周期頂點即將進入下降周期的擔心，使得鋼鐵股的定
價明顯偏低。2005 年一季度進口鐵礦石談判結果出台以及一季度季報的披
露，將改變市場對鋼鐵行業的預期，市場將重新對鋼鐵股進行定價。低估的
市場價值終將得到市場體現。寶鋼股份2005 年增發完成也將消除對其股價
的壓製。
現金股息率按20 倍定價，鋼鐵上市公司的合理PE 應該在10 倍。目前
主要鋼鐵上市公司的PE 隻有6～8 倍，鋼鐵股存在上漲30～50% 潛力。
投資風險： 上下遊產品價格的不確定性，增加了鋼鐵行業的風險和定價
難度。
周希增
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