德隆敗因何在(PPT 39頁)

一．如何理解資金鏈斷裂？
資金鏈斷裂是德隆潰敗的直接原因．造成這種局麵的原因既有內部的又有外部的．
１．外部原因
（１）在我國初級的市場環境中，銀行是國有資產，宏觀調控一紙命令，就往往使一批企業，特別是民營企業“沐火缺難以重生”.按市場經濟法則運行的企業與按計劃經濟法則組織的經濟秩序之間的機製性矛盾，特別是宏觀調控引起的金融運行體製轉變，使憑借信用擔保在金融體係中穿梭的德隆，終於無法麵對來自各大金融機構的圍攻．
（２）浮躁的公眾輿論環境——我國資本市場和輿論環境整體都是非理性的。一方麵，德隆得勢時，即使在熊市也被股民大加追捧，昂著"牛"頭高歌猛進；政府、媒體也都對德隆大加褒揚。另一方麵，當一家金融機構收貸之後，會有一批媒體關注，媒體對德隆更多的是道德批判而不是

量化研究，這又導致了公眾的進一步懷疑，繼而是更多的金融機構收貸和更多的媒體懷，而這一切最終導致了一個信用危機，從而有了對德隆的恐慌式擠兌，德隆的股價最終因外界的流言蜚語而狂跌不止，市值瞬間縮水。
（３）官商結合的文化環境——在中國法治和市場經濟規律的缺失，使得中國的商人階層和官員階層關係微妙，水乳交融。為了解決擴張衝動和資金匱乏的矛盾，德隆隻能通過非常規的方式進行融資和產業擴張。不論是股權抵押、資產擔保，甚至風險更大的股票質押和私募融資，德隆都必須承受巨大的融資成本。更為致命的是，這條脆弱的融資鏈背後還關乎政治博弈等諸多變量，既要用不斷的產業擴張整合來獲取良好的產業基礎和政治訴求，又必須從實業投資提供足夠的利潤保證來維持資金的供給機製。如果產業整合的收益不足以支撐這樣一條龐大而冗雜的資金鏈，或者因為各種原因融資成本再度提高，德隆便有了資金鏈斷裂的可能。

..............................