2005年醫藥行業投資策略報告(DOC 5頁)

投資要點：
　　醫藥製造業受經濟周期影響不大，現處於效益型增長階段。預計2005年醫藥市場需求將保持穩定增長，增速均為17%。藥價下降及成本上升等導致醫藥製造業毛利率下滑的壓力將緩解，企業規模擴大、管理能力提高使得期間費用率穩中有降，製造業利潤增速將達20%。
　　2005年除醫藥流通業外，各子行業將維持較高增速。生物製品業尤為突出，增速將達27%，利好政策有望提升其長期成長能力；化學原料藥、化學製劑藥、中成藥收入增速在16－17%之間；醫藥流通業經營環境不佳。
　　從長期看，醫藥上市公司成長性優於A股平均水平。根據美國醫藥上市公司估值情況，我們認為國內醫藥行業合理市盈率應該介於26-32倍之間。根據2004年的預測業績進行計算，目前醫藥公司平均市盈率為31倍，給予醫藥行業“中性”的評級。
　　醫藥業部分細分行業龍頭企業具備快速穩定增長能力，目前股價未能反映其內在價值，建議重點關注天壇生物、北生藥業、康美藥業、天士力、白雲山、九芝堂、山東藥玻、現代製藥等龍頭企業。此外，在行業資源整合取得成效、生物製品業利好政策出台、SARS及禽流感重新爆發、治療性乙肝疫苗二期臨床研究結果公布等不確定因素影響下，也將有部分公司受益。

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