中國股票收益的非流動性補償(DOC 12頁)

內容提要：傳統資產定價模型認為，股票高收益僅僅是用於補償高風險，而忽略了非流動性交易成本等其他重要因素。市場微觀結構理論重新考慮非流動性問題，提出了收益的“非流動性補償”假設。本文檢驗了中國股票市場的“風險補償”和“非流動性補償”假設，發現“風險補償”假設不成立；而相反，結果支持了“非流動性補償”假設。這說明中國市場中非流動性交易成本在股票定價中起著更重要的作用。另外，分析不同流動性的股票對市場非流動性變化的反應還發現，產生“小公司效應”的一個原因是由於小公司的非流動性效應更顯著引起的。文中提出，管理層除了通過降低印花稅和下調傭金等措施降低直接交易成本外，更應該完善市場交易機製降低間接交易成本。
關鍵詞：非流動性 資產定價模型 小公司效應

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