從曆史分析宏觀調控對企業利潤的影響(PDF 6頁)

上次宏觀調控的結果不是所有公司業績出現下降，實際上有
34.57%的公司稅後利潤出現連續三年增長，13.4%的公司稅後利潤出現連續
三年增長20%以上。
考慮到目前證券市場比 10 年前有更多優質公司上市，我們認為宏
觀調控對多數公司與行業的業績有影響，但是仍然有30%以上的公司（300
家）公司業績仍然繼續增長，10%以上的公司業績會繼續高速增長，因此擔
心宏觀調控影響所有公司而沒有可投資的公司的想法是沒有根據的。
我們的研究發現高增長行業主要出現在消費升級、能源和高成長
性行業，並且行業龍頭的業績增長可以超越宏觀調控的影響。因此在宏觀
調控的不確定性下，選擇股票與行業最重要的是選擇行業龍頭和大型優質
績優白馬公司，他們能夠超越不確定的年代。因此，未來優選白馬的投資
策略將戰勝篩選黑馬的投資策略。
去年 2：8 現象繼續存在，但是宏觀調控前的2 存在於優選的行業，
宏觀調控後的2 存在於各行業的優選股票。因此機構投資者需要調整倉位，
並不需要大幅度降低倉位，市場中可投資股票並沒有減少。
通過研究有 10 年以上業績記錄的上市公司，我們可以對公司的增
長進行更深入的分析。向某某這樣的企業，盡管在94、95 年受到宏觀調控
的短期微小的影響，但是從長期來說，戰勝了同行業的大多數公司。向中
集集團，十多年來一直以來高速增長。值得指出的兩個要點是，周期性公
司中的優質公司利潤受宏觀調控影響非常小；上市銀行並沒有受到宏觀調
控的影響，如深發展
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